導語：動態清零疊加當前成本倒掛，釩市后期將如何發展？上半年螺紋開工何時能達到峰值，達峰期間釩市將會如何運行？國際釩市是否還具相當影響力？“穩”字背景下的釩原料能否穩得住，積極財政政策下的基建又能為釩市帶來怎樣機遇？接下來我們將驟步進一解答。

一、2022年上半年鋼廠螺紋開工率如何？

2022年三月以來疫情發展超乎預期 ，涉及全國二十幾個省份，雖未出現全國性的停擺，但影響不容小噓。在動態清零的背景下，防疫依然是國內受內首要任務；適逢20大召開，國常會多次提及“穩”字當頭，在此背景下2022年上半年鋼廠產量將會如何運行，我們將大體相同因素影響下的2020年與2022年的1-6月份鋼廠螺紋鋼開工情況進行比對。

2020年1-6月鋼廠螺紋鋼平均開工率為65.9%，其6月開工率達到峰值為78.36%；2021年1-6月，鋼廠螺紋鋼平均開工率為67.89%，其6月開工率達到峰值為72.79%；2022年1-4月，鋼廠螺紋鋼平均開工率為50.13%，其4月開工率為55.51%；參考過去2年數值，在疫情得到有效控制的情況下，未來兩月鋼廠螺紋開工率有望增長17.28%-22.85%，達到峰值。達峰期間釩氮合金使用量也會增加明顯。

二、2022年上半年鋼廠產量何時會達到年內峰值？

2020年3月螺紋鋼周產量下滑至三年來低點241.43萬噸，7月螺紋鋼周產量上升至400.75萬噸，2020全年螺紋鋼總產量18169.41萬噸；2021年4-6月螺紋鋼周產量保持在346.49-376.93萬噸之間，呈緩增長趨勢，值得注意的是在2021年鋼廠限產及“房住不炒”的總要求下，2021年全年螺紋鋼生產總量10872.44萬，2021全年比2020全年螺紋鋼生產總量減少了7296.97萬噸；2022年與2020年同期相比，伴隨疫情受到控制、積極財政政策、樓市解綁等諸多因素，未來5-6月螺紋鋼周產量將會呈現快速增長趨勢。

三、國際釩合金走勢是否還具備一定影響力?

2月下旬EW沖突爆發，致使西方國家對E 經濟制裁，歐洲市場擔心釩市供應鏈中斷，歐洲釩鐵由13.6萬元/噸飆升至19.5萬元/噸，半月時間上漲了5.9萬元/噸；國內釩市亦被同節奏帶動，片釩12.9萬元/噸上升至15萬元/噸，半月時間上漲了2.1萬元/噸。

國際局勢瞬息萬變，沖突一月有余，炒作之風漸去釩市開始降溫；國內疫情多地蔓延、短期炒作獲利離場、鋼招高位回落、原料高價簽單一般，上述因素致使釩業悲觀重重，市場熱度驟降，貿易多數觀望、謹慎操作。在未有更多國家直接卷入沖突及其他黑天鵝事件之前，國際釩市大概率會延續弱勢運行。

四、高成本下的的釩企業現狀分析

國內釩市至3月中旬日北方原料大廠定價片釩承兌15萬元/噸，市場發展進入新階段，高價原料與2月原料并存于市，致使釩合金生產成本出現分化，在國際釩市出現回調后，國內釩合金企業及貿易企業呈現鋼廠投標差異化，操作反向化；從成本支撐角度出發，自3月中旬散貨原料在市場建立的成本底線是現金14萬元/噸及以上價格，釩氮合金成本底線是在現金20.5萬元/噸及以上，通過分析4月鋼招，鋼廠對于高價釩氮接受有限，合金企業直接參與鋼招比例大于貿易企業；另據了解釩合金企業雖有小部少量接受簽單原料15萬元/噸，但多數合金生產企業還是選擇采購散貨來滿足生產所需。依據4月15日鋼招價格，合金企業已不同程度出現成本倒掛，這點Mysteel已在15日之前的調研中得到證實，甚至部分企業已經開始考慮停、減、保等措施來減少損失。

五、積極財經政策下的基建如何發力

2022 年一季度政策面對基建投資持續釋放利好。復盤歷史2004 年以來基建投資的三次較大增幅都與積極的財政政策相關，2022 年ZF工作報告指出，今年赤字率擬按2.8%左右安排，中央對地方轉移支付增加1.5 萬億元、規模近9.8 萬億元，為多年來最大增幅。據統計截至4 月初已公布2022 年重大項目投資計劃的24 個省份(自治區)，其中披露2022 年總投資額超過50 萬億的有16個省(自治區)，較2021 年投資總額增長20%；隨著后續疫情得到控制，基建投資需求有望在二季度超出預期，在三季度迎來實質性改善，屆時對釩合金消費也會帶來直接影響。

總結：隨著疫情等到有效控制5-6月螺紋鋼周開工率及周產量將增加；增長下的螺紋產量未必能夠支持高位原料價格；成本倒掛下的釩合金企業停、減、保也是種選擇；高價原料支撐需要重大利好消息。