引言：2020年錳礦市場整體圍繞疫情、庫存兩大方面來說，前期受國內疫情影響，終端下游庫存累積，企業復工復產效率較低，國內現貨價格不斷走低；而后海外疫情爆發，各國管控措施不一，但錳礦主要發運國，南非、馬來等部分國家紛紛實行最嚴封鎖，除非必需品外多數商品禁止發運，港口錳礦發運多處于停擺狀態，錳礦到港預期減量，國內情緒發生明顯變化，價格出現較大幅度上漲。然5月后，各國管控措施放松，貨物正常流通，同時由于除中國外其他主要需求國制造業生產低效率運行，中國作為主要需求國，以及加蓬的增量，國內錳礦到港量增加明顯，庫存出現大幅度累積，受高庫存影響，港口現貨價格持續走跌。年底，由于外部關系影響，南方澳礦通關受到影響，氧化礦價格快速上漲，對北方錳礦價格起到正向作用，且年底備貨情況明顯，港口現貨價格整體走高。

一、2020年錳礦價格走勢回顧

圖一：2020年主流錳礦外盤及現貨價格

【一季度外盤反彈向上 現貨震蕩走弱】一季度受年前國內現貨價格走強影響，外盤價格觸底反彈向上。1月由于臨近春節，下游工廠補庫基本結束，現貨市場整體盤整運行；2月節后歸來，因疫情影響，合金廠停產同時受物流影響，鋼廠緊急補庫，硅錳合金采購大幅上漲，錳礦現貨價格小幅跟漲后便回歸到現實基本面（高庫存、需求下降），價格開始持續陰跌，3月中下旬，南非疫情嚴重，實行最嚴管控，“21天封國”，國內錳礦現貨與錳硅期貨受情緒帶動，價格快速拉漲。

【二季度外盤明顯上調 現貨高位下跌】二季度海外礦山5-6月對華報盤處于南非封國階段，國內現貨價格大幅上行后，外盤報價亦是“水漲船高”，南非礦山跳過5月報盤，直接進行6月報盤，UMK對華錳礦6月裝船報價高達6.98美元/噸度，其他礦亦是紛紛跟漲，但由于4月中下旬后南非管控等級降級，情緒轉弱，礦山報盤向下小幅調整。然現貨方面，進入4月份，關于南非港口消息擾動較為明顯，受此影響，下游合金錳硅期貨盤面波動劇烈，錳礦現貨亦是上下震蕩，但下游高位謹慎態度較濃，實際成交較為有限。然隨著南非港口發運的放開，以及國內港口錳礦到港明顯增加，庫存由降轉增，港口現貨價格便一路下行。

【三季度外盤快速下探 現貨低位盤整】三季度受國內現貨價格快速下跌影響以及海外礦山增量發運，國內對期貨接受情緒不高，主流礦山紛紛下調報價，且幅度較為明顯，價格調整接近19年低位水平。然現貨方面，由于陸續到港現貨皆為前期高價成本，歷經前期大幅下跌后，港口持貨商低價出貨情緒并不高，港口錳礦現貨價格盤整運行，波動幅度收窄，即使因為現貨成本高企，但價格向上震蕩空間明顯受限，澳塊40元一線成為較強阻力位。

【四季度外盤反彈下行 現貨陰跌反彈】四季度海外對于國內鋼市“金9銀10”預期較好，同時國內現貨前期由于階段性反彈，市場盼漲心態較濃，海外礦山對華錳礦裝船報價進行上調，然國內9、10月卻表現出旺季不旺情況，整個黑色產業鏈弱勢運行，錳礦庫存不斷累高，現貨價格下行，礦山報盤再次下調。現貨方面先抑后揚，進入10月份后，由于低價資源陸續到港，現貨成本壓力有所緩解，同時在港口高庫存壓力下，在年底前積極出貨進行資金回籠成為首選；進入12月，由于南方港口澳通關受限，欽州港氧化礦可流通現貨庫存較少，價格快速上漲，南北價差拉大，存北貨南下機會，同時，下游終端采購價格預期上漲明顯以及北方降雪天氣，物流成本有增加趨勢，工廠備貨積極，天津港錳礦現貨價格向上運行，與南方價差收窄。

二、2020年錳礦港口庫存情況

圖2：2020年中國港口錳礦庫存

今年天津港庫存春節歸來達到峰值后便開始去庫，同時由于南非封鎖措施，發運受到明顯影響，庫存持續去化至6月中下旬，然自5月開始南非當地運力開始逐步恢復且恢復速度遠超市場預期，與此同時加蓬礦持續增量，港口庫存由降轉增，后期更是由于南非往中國發運量增加明顯，庫存不斷創新高，庫存最高至550萬噸左右。欽州港來看，由于受疫情及高電費影響，工廠生產受影響較為明顯，同時由于進口礦價格上漲時，南方地區國產礦性價比凸顯，工廠使用國產礦數量增加，故庫存自春節后在天津港去庫的時候仍在累庫，長時間徘徊在120萬噸上下，后期由于海外發運的恢復，庫存更是累高至150萬噸以上，而9-10月由于港口現貨價格持續走低，港口貿易商及廠家接貨情緒并不佳，同時部分錳礦卸在防城港，故臨近年底，到港減少，然工廠生產正常，故港口有一定去庫情況。

三、2020年錳礦供需情況

表1：中國錳礦進口量

表2：全國硅錳產量

【氧化礦供應量高于需求量 總量略有減少】從海關數據可以看出，今年錳礦總進口量較去年有所減少，1-11月累計降幅為7.38%，絕對差值為226.39萬噸，然去除加納礦的影響，錳礦總進口量較去年則小幅增加3.22%，除馬來、緬甸該兩種非主流礦外，其他錳礦總進口量皆為增，南非礦在11月亦是由降轉增，可以看出因前期南非封鎖帶來的影響最終由于其他經濟體需求下降以及發運增量而消除。今年加納礦由于前期一些原因基本無進口，而后從下半年開始發運便明顯恢復，而馬來及緬甸因為疫情及價格原因，今年整體進口量亦出現一定程度的下降。

四、2021年錳礦市場展望

從供應端來看，2月錳礦外盤報價大幅上調，康密勞2月對華錳礦裝船報價，加蓬塊為4.65美元/噸度，較1月上漲0.7美元/噸度，但由于人民幣匯率走強，實際成本增加幅度一般，年初，礦山較往常一樣，減少發運量，同時，由于海外疫情二次爆發來勢洶洶，生產、發運及需求方面皆面臨較大不確定性，在原有生產預期增量計劃下，全球錳礦產量將繼續增加，且中國作為唯一一個受疫情影響較小的國家，同時又是全球錳資源第一大需求國，發往中國的銷量仍會有所繼續增加，國內庫存累庫情況或難以得到明顯的緩解，價格反彈上行空間將受到庫存的壓制。

從需求端來看，政策端不確定性較高，下游硅錳合金綜合成本重心向上，21年從計劃上來看仍有部分產能釋放，但從現有政策來看對新增產能有明顯壓制情況。今年粗鋼產量創紀錄突破10億噸，21年預期或繼續小幅增加，但工信部有提出壓縮粗鋼產能同時提高電爐比例，于硅錳而言如若保持當前的一個產量，供需仍會失衡，對價格起到壓制作用，從而進一步反向制約錳礦價格，但由于鋼鐵產能南移，南方機會較北方而言有所增加。

綜合來看，2021年因疫苗的推進，疫情逐步得到控制，全球經濟有望迎來強勢復蘇，中國仍會領先于其他經濟體，同時由于前期寬松貨幣政策，21年或為商品牛市，底部價格或能有所抬升，但需考慮到主流礦山的邊際成本以及對市場占有率的變化，21年機會與風險并存，需把控好節奏。